Этого не ожидал никто: эксперты объяснили резкое снижение ключевой ставки
22 июля совет директоров Банка России снизил ключевую ставку с 9,5% до 8% (на 150 базисных пунктов). Мы узнали у аналитиков, с чем это связано, было ли ожидаемо такое снижение и как это отразится на экономике и жизни граждан.
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»
«Решение ЦБ РФ снизить ключевую ставку сразу на 150 б. п., до 8%, оказалось сюрпризом для рынка. Преобладающие ожидания предполагали снижение ключевой ставки на 50-100 б. п., причем, прогнозы стали склоняться к снижению на 75-100 б. п. в последние дни, после выхода данных о рекордной с 2017 года недельной дефляции и о снижении инфляционных ожиданий населения в июле с 12,4% до 10,8%. При этом, сигнал ЦБ РФ предполагает как возможное продолжение снижения ставки (уже более медленными темпами), так и паузу: «Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года». Новый прогноз средней ключевой ставки ЦБ РФ на этот год – 10,5-10,8% (с 26 июля до конца года – 7,4-8%) предполагает возможность как сохранения ставки на уровне 8% до конца года, так и ее дальнейшее снижение примерно до 7%. На будущий год средний прогноз ключевой ставки снижен с 7-9% до 6,5-8,5%. Ближайшее заседание ЦБ РФ пройдет 16 сентября.
Мы полагаем, что решение Банка России может способствовать дальнейшему снижению доходностей рублевого долгового рынка и ускорению роста кредитования, что, в свою очередь, может поддержать восстановление потребительской активности. Но важные сигналы могут прозвучать на сегодняшней пресс-конференции Э. Набиуллиной.
Решение ЦБ РФ объясняется значительным снижением прогноза годовой инфляции – с 14-17% в июне до 12-15%, низкими текущими темпами роста потребительских цен (в течение нескольких недель Росстат фиксирует нетип ичную для этого времени года дефляцию) и снижением инфляционных ожиданий населения до минимума с весны 2021 г. ЦБ РФ по-прежнему видит причинами снижения инфляции коррекцию цен на товары и услуги после их резкого роста в марте, укрепление курса рубля и в целом сдержанную динамику потребительского спроса. При этом, показатели, характеризующие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, продолжают находиться выше 4% в годовом выражении. Тем не менее ЦБ РФ отмечает, что хотя краткосрочные дезинфляционные риски выросли, однако проинфляционные риски остаются существенными и по-прежнему преобладают на среднесрочном горизонте. Прогнозы инфляции на 2023 г. (5-7%) и 2024 г. (4%) остались без изменения.
По-видимому, одним из факторов, повлиявшим на решение ЦБ РФ, стала жесткость денежно-кредитных условий, в том числе с учетом снижения инфляционных ожиданий. Повышенная премия за риск в кредитных ставках и высокие требования банков к заемщикам сохраняли жесткость ценовых и неценовых условий банковского кредитования. Из-за этого кредитная активность, хотя и демонстрировала признаки оживления, оставалась сдержанной. ЦБ РФ полагает, что принятые в апреле-июле решения о снижении ключевой ставки увеличат доступность кредитных ресурсов в экономике и ограничат масштаб снижения экономической активности.
Банк России существенно улучшил оценку спада экономической активности на этот год – с (-)8-10% в апреле до (-)4-6%. Как отмечается в релизе, снижение деловой активности происходит медленнее, чем Банк России предполагал в июне. При этом, прогноз на 2023 год предполагает отрицательный темп роста ВВП (-4,0)—(-1,0)%, отражая эффект базы I квартала 2022 года и более растянутое снижение выпуска».
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик «Фридом Финанс»
«Снижения ключевой ставки сразу на такую большую величину в 1,5 процентного пункта не ожидал никто из аналитиков. Поэтому реакция валютных пар USDRUB и EURRUB на решение ЦБ РФ оказалась весьма сильной: доллар и евро после объявления решения регулятора резко рванули вверх. Мы полагаем, что столь резкое и неожиданное понижение ключевой ставки может быть частью общей стратегии правительства и ЦБ РФ, направленной на ослабление курса рубля и поддержку экспортёров. Напомним, что накануне заседания совета директоров Центробанка по ключевой ставке о проблемах в отрасли заявили сталелитейные компании, а также производители угля и золота. Все эти отрасли являются экспортирующими и испытывают проблемы со сбытом не только из-за санкций, но ещё и из-за слишком, по мнению самих экспортёров и государства, дорогого рубля.
Полагаем, что пара USD/RUB может в течение пары дней достигнуть 58 руб. за доллар, а пара EUR/RUB 59 руб. за доллар, далее, если эти пары закрепятся выше указанных уровней, доллар может вырасти до 60-62 руб., евро – до 61–63 руб. Полагаем, что процентные ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков снизятся после снижение ключевой ставки ЦБ РФ в среднем на 1,5-2,5 процентного пункта. Понижение доходностей примерно на такую же величину ожидает, по нашему мнению, и рынок ОФЗ. Также могут активизироваться эмитенты корпоративных рублёвых облигаций, которым будет выгодно занимать в рублях под менее высокую доходность».
